[미국주식] 버핏은 던졌지만, 월가의 전설들은 왜 ‘아마존(AMZN)’을 쓸어 담았을까? (feat. 애크먼 & 드러켄밀러)

안녕하세요! 오늘도 퇴근 후 고요한 밤, 컴퓨터를 키고 앉은 달빛지기입니다 🌙

최근 발표된 13F 공시에서 워런 버핏이 아마존 주식을 대거 매도했다는 소식에 다들 철렁하셨을 겁니다. 하지만 시장의 이면을 보면 스탠리 드러켄밀러, 빌 애크먼, 세스 클라만 같은 전설적인 투자자들은 오히려 아마존을 엄청나게 쓸어 담았습니다.

단순히 “클라우드 1등이라서”, “전자상거래 1위라서” 같은 뻔한 이유가 아닙니다. 제가 외신과 공시 자료를 깊게 파헤쳐 보니, 이 3명의 대가가 아마존에 베팅한 ‘아주 구체적이고 특별한 진짜 이유’가 숨어 있었습니다.

1. 13F 공시(13F Filings)의 엇갈린 시선: 버핏의 매도(Sell) vs. 전설들의 폭풍 매수(Buy)

이번 공시에서 가장 화제가 된 건 단연 워런 버핏(Warren Buffett, 버크셔 해서웨이)이 애플(Apple)에 이어 아마존(Amazon, AMZN) 주식도 대거 매도하며 기술주(Tech Stocks) 비중을 과감하게 축소했다는 점입니다. “아니, 워런 버핏이 팔았으면 아마존 끝난 거 아니야?” 라고 생각하실 수 있습니다.

하지만 가치투자(Value Investing)의 대가들과 행동주의 펀드의 전설들은 정반대로 아마존을 맹렬하게 줍줍했습니다.

• 빌 애크먼 (Bill Ackman, 퍼싱 스퀘어): 이번 13F 공시에서 가장 공격적인 행보를 보였습니다. 애크먼은 아마존 주식을 무려 582만 주 넘게 폭풍 매수했습니다. 극소수의 종목에만 집중 투자하는 그의 펀드에서 아마존은 단숨에 포트폴리오 비중의 14.28%를 차지하는 엄청난 핵심 자산(Core Asset)이 되었습니다. 애크먼 측은 아마존의 강력한 펀더멘털(Fundamental)과 일시적인 주가 하락을 마진 확대(Margin Expansion) 로켓에 올라탈 완벽한 진입 시점(Entry Point)으로 판단했습니다.
• 스탠리 드러켄밀러 (Stanley Druckenmiller, 듀케인 패밀리 오피스): 빅테크 주식을 팔고 ETF나 가치주를 담았던 그 ‘드러켄밀러 형님’ 맞습니다. 이번 4분기에 그는 메타(META)나 암홀딩스(ARM) 같은 뜨거웠던 AI 주식들은 차익 실현(Profit Taking)을 위해 전량 매도하거나 비중을 줄였습니다. 하지만 아마존(AMZN) 주식만큼은 기존 약 43만 7천 주에서 73만 8천 주까지 오히려 대폭 늘렸습니다. 빅테크 중에서도 아마존의 AI 인프라(AI Infrastructure) 경쟁력을 굳건하게 믿고 있다는 증거입니다.
• 세스 클라만 (Seth Klarman, 바우포스트 그룹): 가치투자의 또 다른 전설인 클라만 역시 212만 주 이상을 신규 매수하며 아마존에 거대한 자본(Capital)을 투입했습니다.

도대체 아마존의 무엇이 이 까다로운 대가들의 지갑을 열게 했을까요?

2. 전설들이 ‘아마존(Amazon, AMZN)’을 선택한 3가지 이유 (심층 분석)

대가들은 아마존의 현재가 아닌, 2~3년 뒤 완전히 달라질 이익의 질(Quality of Earnings)에 베팅했습니다. 그들이 본 아마존의 핵심 경쟁력 3가지를 깊게 파헤쳐 보겠습니다.

① 단순한 쇼핑몰이 아니다: ‘트래픽’을 ‘고마진 현금’으로 바꾸는 연금술 (The Flywheel)

아마존을 아직도 ‘물건 싸게 파는 인터넷 쇼핑몰(E-commerce)’로만 생각하신다면 큰 오산입니다. 대가들은 아마존을 거대한 ‘복리 기계(Compounding Machine)’로 봅니다.

• 저마진의 ‘미끼’ (Retail): 온라인 소매업 자체는 마진이 매우 박합니다. 하지만 아마존은 이 커머스 사업을 통해 전 세계 수억 명의 충성 고객과 막대한 트래픽(Traffic)을 빨아들이는 강력한 ‘미끼’로 활용합니다.
• 고마진의 ‘황금알’ (Ads & AWS): 이렇게 모인 트래픽 위에 진짜 돈이 되는 고수익 비즈니스를 얹습니다. 바로 ‘광고 비즈니스(Advertising)’와 ‘AWS 클라우드’입니다. 특히 광고 사업은 이미 연매출 500억 달러를 넘어 메타(Meta)와 구글(Google)을 위협하는 수준으로 성장했으며, 영업이익률이 엄청나게 높습니다.
• 결론: 즉, 커머스로 사람을 모으고, 광고와 클라우드로 막대한 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 창출한 뒤, 그 돈으로 다시 커머스 가격을 낮추어 더 많은 트래픽을 모으는, 경쟁자가 도저히 따라올 수 없는 무한 확장 플라이휠(Flywheel) 구조를 완성한 것입니다.

② AI 시대의 진정한 곡괭이(Pick and Shovel): 단순 인프라를 넘어선 ‘AI 운영체제’

다른 빅테크들이 “내 AI 모델이 더 똑똑해!”를 외치며 불확실한 모델 경쟁을 벌일 때, 아마존(AWS)은 그 모든 AI를 구동하는 ‘판’을 깝니다.

• 데이터 중력(Data Gravity)과 락인 효과(Lock-in Effect): 기업들이 AI를 개발하려면 막대한 데이터를 클라우드에 올려야 합니다. 한번 AWS에 데이터가 쌓이기 시작하면 다른 곳으로 옮기기가 극도로 어려워집니다(데이터 중력). 이는 고객이 영원히 AWS를 떠날 수 없게 만드는 강력한 전환 비용(Switching Cost) 해자가 됩니다.
• AI 슈퍼마켓 전략: 아마존은 자사 모델뿐만 아니라 앤스로픽(Anthropic) 등 다양한 고성능 AI 모델을 골라 쓸 수 있는 ‘베드락(Bedrock)’ 플랫폼을 제공합니다. 고객이 어떤 AI를 선택하든 결국 AWS의 컴퓨팅 파워를 쓰게 만드는 영리한 전략입니다. AI 테마가 지속되는 한, 마르지 않는 캐시카우(Cash Cow)를 확보한 셈입니다.

③ 유통 마진의 한계를 깨부수는 ‘로봇과 자동화(Robotics & Automation)’의 마법

빌 애크먼이 가장 주목한 포인트입니다. 아마존이 물류 창고(Fulfillment Center)에 천문학적인 돈을 들여 로봇을 까는 것은 단순한 인건비 절감 차원이 아닙니다.

• 압도적인 물리적 해자(Physical Moat): 아마존은 지난 수년간 막대한 자본 지출(CapEx)을 통해 전 세계에 거미줄 같은 물류 네트워크를 이미 깔아놨습니다. 이제 와서 경쟁자가 이 규모의 물리적 인프라를 구축하는 것은 불가능에 가깝습니다.
• 마진 확장(Margin Expansion)의 변곡점: 이제는 깔아놓은 인프라 위에 AI 로봇과 자동화 시스템을 투입해 효율을 극대화하는 단계입니다. 배송 속도는 빨라지고, 포장 및 처리의 단위당 비용(Unit Cost)은 획기적으로 낮아집니다. 매출이 늘어나는 속도보다 이익이 훨씬 더 빠르게 늘어나는 ‘영업 레버리지(Operating Leverage)’ 효과가 본격화되며 폭발적인 마진 확장이 일어날 것입니다.

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[마무리] 아마존(AMZN) 지금 사도 될까? (Stock Price & Conclusion)

단기적으로는 2,000억 달러라는 천문학적인 AI 자본 지출(CapEx) 우려나 매크로(Macro) 이슈 때문에 주가가 답답하게 눌려 있을 수 있습니다. 실제로 최근 아마존(AMZN)의 주가(Stock Price)는 최고점 대비 조금 내려와 숨을 고르고 있는 모습이죠.

하지만 투자의 전설들은 그 ‘단기적 노이즈(Short-term Noise)’를 뚫고, 2~3년 뒤 다른 기업들이 감히 범접할 수 없는 아마존의 압도적인 현금 창출력(Free Cash Flow)을 보며 미리 자리를 선점했습니다. 남들이 비용 증가라며 공포에 질려 던질 때, 그들은 이익률이 폭발하는 마진 확장(Margin Expansion)의 초입이라고 확신한 것입니다.

그리고 빅테크는 우리나라의 삼성전자 이상으로 망하지 않을 거라는 확신이 있다보니..
하락할 때마다 줍줍하는게 진리이지 않을까? 라는 생각도 해봅니다 ^^

특정 종목에 대한 매수(Buy)나 매도(Sell)를 추천하는 글이 절대 아닙니다! 주식 시장(Stock Market)은 언제든 변할 수 있으니, 투자를 결정하실 때는 반드시 직접 꼼꼼하게 다시 한번 분석하시길 바랍니다. 투자의 최종 판단과 그에 따른 책임은 오롯이 투자자 본인에게 있습니다. 우리 모두 열심히 공부해서 안전하고 건강한 투자 합시다!